“一个上午涨出十年利息”是什么概念？基金经理之一时间解读

抢完黄金，抢国债，业内调侃：今天所有同业都不做债了，围观看戏，主打一个中国大妈教你做债！

　　5月22日，首期超长期特别国债“24特国01”“特国2401”分别在上交所和深交所上市交易。

　　今年发行的超长期特别国债是记账式国债，上市即可交易，首批超长期特别国债上市交易即引发围观，以“24特国01”为例，开盘大涨至熔断，复牌后再度直线拉升至大涨25%，二次盘中临停至15：27，直到下午收盘前三分钟恢复交易。

　　不过复牌后，仅3分钟就开启暴跌，截至收盘，仅收涨1.32%，恢复至冷静。

　　过山车行情都不足以描述今日行情的跌宕，有多 *** 呢？

　　换算一下，本期发行的超长期特别国债的期限为30年，为固定利率附息债，总额400亿元，经招标确定的票面利率为2.57%。这也就意味着，国债票面价格为100元，每年利息是2.57元，今天上午涨跌到25%，可以理解为票面价格为125元，这约等于“一上午涨出十年的利息”。

　　显然，这不会是常态，多位基金经理向财联社记者表示，上交所“24特国01”和深交所“特国2401”有大幅波动，整体成交量并不大，如此幅度的上涨与长期经济预期并不匹配。今天有资金炒作的成分，类似于炒作次新股的逻辑。没有办法用债券投资的分析框架来解释今天上市以来的涨幅。

　　同时，有基金经理建议投资者，这个涨幅对收益率而言没有价值，应该谨慎参与，警惕风险。

　　首期超长期特别国债交易火爆

　　深交所“特国2401”的交易同样火爆，盘中两次临时停牌，截止收盘，“特国2401”大涨19.70%，现在票面价格为119.7元。

　　公开资料显示，本期发行的特别国债为固定利率附息债，期限30年，票面利率2.57%，付息频率为半年。个人投资者可通过普通个人证券账户在交易所市场购买，更低委托数量1000张，按照发行价格来算，为10万元。场内采取T+0交易，如果投资者持有到期，则按照票面价值兑付。简单计算的话，持有到期票面价值约为177元。

　　特别国债从发行到交易都非常火爆，一方面，两家销售超长期特别国债的银行开放购买当天销售额度即告罄，被一抢而空；另一方面，两只国债上市当天均出现两次停牌，价格大幅波动。

　　在停牌期间，就引发了市场讨论，有机构人士称，债券交易员都忙着围观，不少同业都在打听“发生了啥”。

　　财联社记者从基金经理方面了解到，上交所“24特国01”和深交所“特国2401”有大幅波动，整体成交量并不大，“上证固收”没有溢价成交，存在无量炒作嫌疑。

　　“有资金炒作的成分，类似于炒作次新股的逻辑。没有办法用债券投资的分析框架来解释这个上市以来的涨幅。”某基金经理表示。

　　值得注意的是，同样的债券在银行间和交易所，价格有较大差异。另有基金经理表示，这两只国债上涨幅度与长期经济预期并不匹配，存在一定非理性因素，在临时停牌结束后，价格也有所回落，与之相比，银行间市场的价格较为稳定，随着交易情绪逐步稳定，预计交易所特别国债的价格会向银行间市场特别国债的价格回归。

　　有业内人士表示，银行间市场的价格较为稳定，意味着银行同业炒作情绪不浓；而交易所出现大幅波动，难怪市场表示“围观大妈炒债”。

　　年内新发债基占8成，场内债基ETF规模突破千亿

　　长牛的债市已经抢占投资者的心智，不论是首发，还是持营，渠道、电商平台都把债基作为主打产品，网红债基层出不穷，成为基金公司做大规模的利器。

　　从发行来看，截至5月22日，全市场新成立基金406只，总发行份额为4045.29亿元，平均发行份额9.96亿。其中，债基在发行规模上是绝对的主力，同期债券型基金成立132只，发行份额为3240.7亿，占比达到80.11%，平均发行份额为24.55亿，是总平均发行份额的近2.5倍。

　　具体来看，39只债基发行规模超过30亿，其中，包括安信长鑫增强、兴证全球中债0-3年政策性金融债、泰康中债0-3年政策性金融债和国投瑞银启源利率债等15只债基发行规模达到或接近80亿。

　　而场内债基ETF的变动也能够代表资金的喜好，今年以来，全市场20只债基ETF，合计规模突破了千亿。海富通短融ETF突破300亿、富国中债7-10年政策性金融债ETF规模达到150亿，而平安基金旗下公司债ETF也于近期突破百亿。

　　以平安公司债ETF为例，年内规模增长约40亿元，近一个月规模增长超20亿元。该ETF基金经理王仁增表示，在当前货币政策维持稳健宽松态势，市场流动性保持合理充裕的宏观经济背景下，高等级信用债信用资质优秀、盈利稳健，违约风险较低，尤其在当前低利率环境中有望持续吸引投资者，这为信用债ETF的发展提供了广阔空间。

　　事实上，不仅国内投资者爱买债基，海外投资者在配置人民币资产时同样偏爱债。国家外汇管理局数据，4月境外投资者净买入境内债券、股票分别为1247亿元和451亿元，这已是境外机构投资者连续8个月增持中国债券。

　　另据央行上海总部日前发布数据显示，截至4月末，境外机构持有银行间市场债券4.05万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.9%。

　　债市慢牛逻辑不改

　　今天首期超长期特别国债带动之下，场内债基中，长久期的30年国债ETF涨幅居前，全天涨幅0.18%。值得关注的是，长久期国债自4月23日高位下调，至今区间跌幅达到2.29%，当前处于震荡阶段。

　　有基金经理表示，超长期特别国债整体久期较长，对利率较为敏感，相比短期限债券，利率小幅上行也可能带来净价上较大亏损。随着经济基本面逐步向好、债券供给加快，投资者应特别关注此类债券的利率风险。

　　不过，基金经理们对于整体债市并不悲观。金鹰基金固定收益研究部总经理、基金经理邹卫表示，近期利率曲线基本延续了上月趋势，持续陡峭化。长端利率上行，主要受部分传闻和超长国债供给冲击影响。从目前公布的超长国债的发行节奏来看，它分了20多期，每期就几百亿，每次的量也较小，预计对市场冲击并不大。中短端利率则主要受益于流动性充裕。在资产荒的大背景下，打击手工补息，资金脱媒、存款搬家，中短端债券被追捧。

　　从更长远的视角来看，邹卫表示，在经济高质量发展的指导方针下，新旧动能转换之际，债牛或仍将延续。当然，未来市场可能也会有回调，涨得多时大家会畏高，这时候利空的因素往往会被放大，毕竟没有只涨不跌的资产，债券市场会在波折中不断走强。